截至7月1日收盘，全亚洲规模最大的黄金ETF华安（518880）最新报价8.27元。拉长时间看，截至2026年6月30日，黄金ETF华安（518880）近1年仍累计上涨14.55%。流动性方面，黄金ETF华安成交额达25.27亿元，流动性充裕。

在年初触及历史新高后，黄金表现低迷。7月1日，现货黄金盘中跌破4000美元/盎司，最低下探至3960美元/盎司，日内跌近1%。

刚刚过去的第二季度，现货黄金累计下跌近14%，为13年来最大季度跌幅。

面对大幅度的回撤，许多投资者不禁担忧，黄金牛市结束了吗？

黄金为何下跌？

市场主流观点认为，本轮下跌并非单一事件冲击所致，而是美联储政策预期重塑之下，多重利空叠加的结果。

2月底美以伊冲突爆发后，布伦特原油自85美元/桶一线飙升至115美元/桶上方，带动5月美国CPI同比突破4%，通胀粘性令降息叙事迅速降温。

随后6月FOMC会议上，新任美联储主席凯文·沃什释放强硬鹰派信号，点阵图显示19位决策者中9位预计年底前加息，CME FedWatch数据显示9月加息概率一度攀升至67%—68%。

面对高通胀、高利率预期与强美元的三重挤压，压倒了传统的看涨因素。

同时，黄金的避险溢价正在逐渐退潮。卡塔尔斡旋下美伊停火前景虽存变数，但市场恐慌较峰值已明显回落，油价自高位回调，冲突期间涌入黄金的避险资金逐步撤离。AI、芯片等成长赛道持续吸金，散户投资意愿降温，无息资产在加息交易回归时首当其冲。

短期关注美国6月PMI与就业数据，黄金结构性支撑依然未改变

整体来看，黄金当前面临的是“加息预期升温”与“地缘不确定性+央行购金”的多空拉锯，短期金价大概率维持震荡格局。但中长期看，支撑黄金的结构性因素——全球央行购金、储备结构再平衡和美国财政压力——并未因短期波动而改变。

根据世界黄金协会发布的2026年央行黄金储备调查报告显示，在74家受访央行中，45%计划在未来12个月内增加黄金储备，创调查启动以来最高比例。89%的央行储备管理者预计未来12个月全球央行黄金储备将继续增加。中国央行已连续19个月增持黄金。

同时，虽然全球投行纷纷下调了2026年黄金价格目标，但仍高于黄金当前交易价。高盛将黄金年底目标价从5400美元/盎司下调至4900美元/盎司。荷兰国际集团将黄金年终目标价从5000美元/盎司下调至4600美元/盎司，预示着黄金在年内或仍然有反弹空间。

展望后市，本月美国将公布6月就业数据与制造业PMI数据，若经济数据走弱，紧缩叙事可能出现松动，4000美元/盎司方有望构筑阶段性底部。（声明：以上信息仅供参考，不构成投资建议。入市有风险，投资需谨慎。）

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