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华联控股：连续3日融资净买入累计462.4万元（10-25）

华联控股融资融券信息显示，2018年10月25日融资净买入400.35万元，融资余额3.65亿元，较前一交易日增长1.11%。


融资方面，当日融资买入1495.68万元，融资偿还1095.32万元，融资净买入400.35万元，连续3日净买入累计462.4万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量4.72万股，融券余额21.05万元。融资融券余额合计3.65亿元。

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证监会贯彻落实公司法修改决定 依法规范支持上市公司股份回购行为
2018年10月26日，第十三届全国人大常委会第六次会议审议通过了《全国人民代表大会常务委员会关于修改<中华人民共和国公司法>的决定》(以下简称《修改决定》)，对公司法第一百四十二条有关公司股份回购的规定进行了专项修改，自公布之日起施行。证监会将认真贯彻落实《修改决定》，依法规范与支持上市公司股份回购行为。

　　股份回购是指公司收购本公司已发行的股份，是国际通行的公司实施并购重组、优化治理结构、稳定股价的重要手段，已是资本市场的一项基础性制度安排。此次公司法修改既立足当下，又着眼长远，针对现行规定存在的允许股份回购的情形较少，实施程序较为复杂，回购后公司持有的期限较短，难以适应公司特别是上市公司股份回购的实际需要等问题，适当补充完善允许股份回购的情形，适当简化股份回购的决策程序，适当提高公司持有本公司股份的数额上限和延长公司持有所回购股份期限，建立健全股份公司库存股制度，并补充了上市公司股份回购的规范要求。

　　《修改决定》进一步夯实和完善了资本市场基础性制度，为促进资本市场稳定健康发展提供了有力法律支持，意义重大：

　　一是有助于提升上市公司质量。《修改决定》允许公司选择适当时机回购本公司股份，将进一步提升上市公司调整股权结构和管理风险的能力，提高上市公司的整体质量和投资价值，推动公司治理体系建设和治理能力现代化。

　　二是有助于健全金融资本管理体制，深化金融改革。《修改决定》通过增加回购情形，为公司实施股权激励或者员工持股计划以及发行可转债提供股份来源，既有利于上市金融企业建立长效激励机制，形成资本所有者和劳动者的利益共同体，提高企业资本运营效益，提升投资者回报能力；也有利于增强可转债品种的便利性，拓展公司融资渠道，改善公司资本结构，完善资本市场功能，进一步提升资本市场服务实体经济的能力。

　　三是有助于维护广大中小投资者权益，促进资本市场持续稳定健康发展。完善股份回购制度，增加股份回购情形，允许上市公司为维护公司整体价值及广大中小投资者股东权益进行股份回购，有利于增厚每股净资产，夯实估值的资产基础，健全资本市场内生稳定机制，促进资本市场整体平稳运行。

　　为做好修改后的公司法的贯彻实施工作，证监会将系统梳理有关上市公司股份回购制度规则，对于继续适用的要严格执行，对于公司法修改提出的新要求，及时完善相应的配套制度规则，进一步明确上市公司股份回购的情形、程序、方式、信息披露、回购股份的持有、回购股份的转让、回购股份的注销等事项。有关上市公司及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员应严格遵守《修改决定》及相关制度规则，相应修改公司章程，完善内部管理制度，依法、合规实施股份回购，确保股份回购不损害上市公司的债务履行能力和持续经营能力。证监会将加大监管执法力度，依法严厉查处利用股份回购实施内幕交易、操纵市场、信息披露违法、“利益输送”、“忽悠式回购”等违法违规行为，切实维护上市公司股份回购市场秩序，发挥股份回购制度积极作用，促进资本市场持续稳定健康发展。

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4、再次救市刻不容缓。
    尽管本周五一早，央行行长、证监会主席、银保监会主席、财政部，以及刘鹤副总理相继对新华社记者齐发声，从各个方面维稳股市，大盘当日出现百点反弹。从采取的措施看，股权质押危机可以化解，但是，我认为，对积弱已久、积重难返的股市而言，要先转到正常健康运行的轨道，光靠喊话、表态，或采取这些一般性措施，力度远远不够。乱世当用重典。为了让股市的春天早日到来，还必须采取投资者迫切期待的救市机制。


    第一，在新股发行制度和大小非减持制度改革之前，暂停新股发行和大小非减持。


    第二，通过地方政府救赎、发动保险资金、私募基金驰援，向券商提供流动性等措施，尽快化解股权质押危机，稳定市场预期。


    第三，组织有条件的上市公司大规模回购股份，提升上市公司的价值。


    第四、取消对上市公司并购重组的事项审批，改为事后监管。在加快国改和民企并购两方面同时发力。


    第五，组织证金公司、中投公司出手维稳。


    第六，尽快宣布成立万亿以上规模的平准基金，恢复中长期投资者的信心。


    第七、财政部尽快将更大规模地减税（增值税和所得税）加以落实，以大幅度地提升企业和上市公司的业绩，对稳定股价具有重要作用。

    我相信，只要政府的政策组合拳到位发力，那么，定能扭转A股的危局，振兴股市，补掉中国在“毛衣战”中唯一的一块被外人一再嘲笑的短板，不给某大国一再攻击中国在“毛衣战”上输得很惨的口实，让A股真正走上健康稳定发展的轨道，恢复广大投资者的信心，有效拉动消费和实体经济，争取在“毛衣”持久战中取得主动权。

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2、大小非的限售期限必须重新审视，加以延长。
    新股迫不及待地排队上市，名义上是为了融资为搞好实体经济服务。其实，绝大多数企业上市是为了到股市廉价地圈钱，迅速提高身价，以便限售期一到，可让大小非更早地套现，卖个好价钱。于是便出现了中国独有的800家待上市企业排队的“堰塞湖”。
     2005年股改后的13年股市屡次出现股灾，都与大小非疯狂减持有关，广大投资者都视大小非为洪水猛兽，便表明，新股股权结构中的一股独大的缺陷，以及大小非减持制度，存在着极大的不合理。
     为了更有效地维护一二级市场的“三公”原则，改善一二级市场的供求关系的紧张和利益平衡，切实保护广大投资者利益，倡导上市公司大股东中长线投资，真正是为振兴实体经济而上市，我认为有必要对新股结构和大小非减持制度，包括控股股东比例、限售期、减持条件、减持方式等，通过股市大讨论，重新加以规范和修正。


    比如，控股股东不得超过33%，其余转为优先股。又比如，将小非的限售期延为3年，大非限售期延为8年。因为，控股股东如果连8年“抗战”都不愿意，那你还来上市干什么？


    有人以保持政策的连续性为由，拒绝对控股股东股权比例和大小非限售期进行改革，那么请问，连《证券法》、《公司法》、《宪法》、《党章》都可以修改，为什么投资者意见很大的、并没有向投资者支付对价的、十几年前做出的大小非的减持的行政规定就不能修改吗？


    可以说，如果不对新股股权结构和大小非减持制度进行改革，那么，A股的危机无解。即使暂时涨上去了，以后也将永无宁日！而如果进行这两项改革，那么，新股排队的“堰塞湖”就自然消失，真正搞实体经济的企业可顺利上市，市场不再对扩容恐惧和大小非恐惧。


3、“风险基本可控”，是对当下股市危机作了严重的误判。
    今年年中，当大盘还在3000--3100点时，MSCI开始进A股投资，沪股通、深股通等北上资金大量涌入，广大投资者对下半年股市仍然看好。那是基于新成立的金融稳定委员会在7--8月召开的三次会议做出的“确保守住不发生系统性金融风险的底线”、“上市公司股权质押风险基本可控”这两个判断基础上的。


    然而，后来的股市快速跌破3000点、2800点、2500点的严峻事实，证明了他们是作了误判：
          今年元旦后到本周五的最大跌幅：上证综指从3307--2449点，跌26%；深成指从11040--7084点，跌35.83%；中小板从11341--7118点，跌37.23%；创业板从1752--1184点，跌32.42%。


    从今年1月底的最高点到本周五的最大跌幅：上证综指从3587--2449点，跌31.72%；深成指从11073--7084点，跌36.02%；中小板从11634--7118点，跌38.81%；创业板从1918--1184点，跌38.26%。


    仅短短10个月，A股月线竟罕见地7连阴，在股指低位跌幅巨大，个股更为惨烈，不亚于2015年的股灾。
     国庆后，跌破了2638股灾底部7.16%，宣告了2015年国家队救股灾的失败；也跌破了证监会主席2860点上任后的14.37%，宣告了他维稳努力的失败。2449点指数，不仅回到4年半前的2014年，而且倒退到12年前的2006年初，实在不可思议！


    而从本周开始，股权质押平仓盘，与场内融资平仓盘合流，市场已不问业绩和估值，不问经济基本面，进行恐慌性抛售出清。更使大盘如“飞流直下三千尺”，令A股处于凛冽寒冬的风雨飘摇之中，人们感到见底遥遥无期，信心跌到了崩溃程度。


    不仅市值损失了20万亿以上，而且，个股的市值也缩水惊人：


    截止周四2486点收盘，3553家A股上市公司中，83只股票跌去9成以上。1018只股票跌去8成以上，占比28.65%。2125只股票跌去7成以上，占比59.8%‘’。3150只股票被腰斩，占比88.66%。


23家公司，市值不到10亿。最低的金亚科技，仅2.65亿。651家公司，不到20亿。1356家公司，不到30亿。超过百亿的公司，仅剩719家。就是说，大量的公募基金、私募基金、机构、大幅、中小投资者的财富，被割了“韭菜”。


    并且这还是在中国股市的估值处于历史最低水平、并只有美、欧、日股市的一半情况下。实际上已经发生了系统性金融风险，表明市场已陷入非理性状态，市场正常的价格传导机制已失灵，理性的价值评价机制被流动性枯竭所摧毁。这种局面如不及时加以制止、扭转，股市金融风险，很有可能向整个金融领域和实体经济领域传导、扩散，后果不堪设想。

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李志林：扭转危局需抓根本，启动纠错救市机制！(2018-10-19 18:56:29)
上周，即国庆长假后首周，上证综指、深成指、中小板、创业板出现了7.6%、10.03%、10.35%、10.13%的大暴跌，同时也跌破了2638点股灾底部，证监会主席在周六破天荒地去证券营业部召开投资者座谈会，听取了所谓的“十大建议”，当场表态，会吸收到正在酝酿的稳定股市的政策中，并罕见表态：“股市的春天不远了”。


        但市场纷纷质疑：证监会主席要寻找的股市长期下跌不止的原因，真的找到了吗？所谓“春天”不远了，那究竟还有多远？是否还要经过漫长的严冬？纵然座谈会的这些建议全部被采纳，能让A股有“春天”吗？




    市场似乎并不买账，依然我行我素，每天股权质押平仓盘和场内融资平仓盘蜂拥而出，各指数暴跌不止，周四又现百股跌停，干脆把2500点整数关也跌破了，周五上午再创2449点新低，市场再次陷入了2015年股灾时的恐慌。


     周五在金融稳定和发展委员会各领导成员的齐声发话后，虽然出现报复性反弹，但如何真正扭转中国股市的新一轮危机？我认为，当务之急是：力戒空谈，深刻反省，找到股灾一再发生的深层原因，果断启动纠错机制和救市机制！


1、纠正对股市一二级市场地位认识的偏差。


    28年的中国股市中，各届管理层（除周正庆），无一不错误地理解了“股市要为实体经济服务”的方针，简单地将它与多发新股划等号，让更多的企业（大多是可有可无的企业）来股市融资，造成供严重大于求，二级市场不堪重负，暴跌不止。于是一次又一次地停发新股，政策救市。


     本届尤甚。2015年政府拯救股灾刚刚企稳，从2016年5月至今的两年多，就迫不及待地发了800多只新股，搞史无前例的扩容大跃进。把消灭新股排队“堰塞湖”作为显示政绩的首要工程，把每周发10--12只新股，称为“新常态”。从监管层到权威媒体，再到四大证券报，均违背“供求关系决定商品价格”的常识，固执地坚称：“加快新股上市与股指涨跌无关”。


     这种不顾二级市场承受力的竭泽而渔，导致每年造就上市公司几千个亿万富翁，新股1年才融资近几千亿，而股市的市值却损失了几万亿、十几万亿，最终，因新股连带的数倍甚至十倍于首发融资的大小非的减持，把二级市场摧垮了，将A股变成了只有融资功能而无投资功能、无并购重组、无优化资源配置功能的畸型市场，使大量投资者连年巨亏，使中国股市在全球股市早已征服08年金融危机高点、量创历史情况下，却熊冠全球10年。
     而扩容大跃进导致的股价大幅下挫，又将二级市场上95%以上的上市公司股权质押推向了危险的境地，甚至陷入爆仓危机，使大量上市公司失去了控股股东，严重破坏了实体经济。请问，这样的新股上市大跃进，究竟是支持了实体经济，还是摧残了实体经济？


    反观美国、欧洲各国、日本摆脱百年未遇的金融危机、欧债危机、经济危机，则是走了一条相反的道路：采取量化宽松的货币政策、零利率，向股市释放流动性，很少发新股，主要靠并购重组，把实体经济的上市公司做大做优做强，让股市二级市场维系10年的大牛市，股指涨幅超330%，并屡创历史新高，大幅提升股市的投资价值和赚钱效应，增强投资者的信心，来吸引国内外资金投资股市。结果，他们相继化解了房地产危机、次贷危机、债务危机、经济危机、通货紧缩，大力发展高科技产业，促进了实体经济的复苏。
     实践是检验真理的标准。通过股市振兴实体经济的两条截然不同的路径，孰优孰劣，一目了然。然而，管理层在分析股市下跌原因时，竟然至今都没有认识到这一最本质的认识上的偏差。因此，对一味在一级市场搞扩容大跃进而轻视二级市场的错误，必须加以纠正！

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上交所：积极采取有效措施 全力维护市场稳定健康发展

　　近日，上交所认真组织学习中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受记者采访时的重要讲话，认为刘鹤副总理的讲话客观地分析了当前经济金融形势，有针对性地指出了促进我国股市健康发展的改革举措，提振了投资者信心，有利于稳定市场预期。上交所将深入贯彻落实刘鹤副总理关于资本市场稳定健康发展的工作要求，不断巩固市场发展基础，积极防范和化解市场风险，采取有效改革措施增强市场发展后劲，努力营造有利于长期投资的良好市场环境。

　　一是积极推动提高上市公司质量。加强优质上市资源培育力度，持续推动上市公司结构优化升级，进一步鼓励具备条件的上市公司保持或加大分红比例，使市场形成一批“持续稳健的高分红蓝筹股群体”，为投资者提供更多优质、安全的投资标的。大力推动上市公司股份回购制度的完善，鼓励符合条件的上市公司及其大股东、董监高依法合规回购、增持股份，支持上市公司利用有利时机实施股权激励、员工持股计划，提振投资者对上市公司发展的信心。

　　二是加大上市公司并购重组支持力度。上交所将紧紧围绕供给侧结构性改革，支持上市公司通过并购重组出清落后产能，增强核心竞争力。重点支持新技术、新业态、新产品通过并购重组进入上市公司，充分发挥好并购重组在支持产业结构转型升级、上市公司做优做强的独特优势。

　　三是积极化解市场风险。上交所将持续监测股权质押风险动态变化，做好股权质押风险管理应对方案，完善上市公司股份协议转让、股票质押式回购交易等规则，为平稳有效化解股票质押违约风险提供机制保障。积极研究推出创新型基金等金融工具，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境。

　　四是积极推进交易所债券市场创新。积极推出新型债券品种，完善债券发行机制，更好满足民营企业特别是民营控股上市公司发债的需要，支持中小型民营企业发行高收益债券、私募债券和其他债务融资工具。积极研究推出债券信用风险缓释工具，充分发挥交易所优势，联合各方力量积极化解信用债券违约风险。

　　五是积极引导境内外长期资金投资A股。进一步推动MSCI、富时罗素等国际主流指数提升A股纳入因子权重，加大向境外投资者推介A股的力度，增强A股的国际影响力和吸引力。同时，配合境内保险资金加大入市力度等政策，积极研究出台支持长期资金投资A股的有效措施。

　　上交所将坚持依法全面从严监管，持续推进监管转型，坚决履行一线监管责任，加强对重点高风险上市公司、严重异常交易行为的监管，重点遏制虚假重组、内幕交易、恶意砸盘等违法违规行为，切实保护投资者合法权益。

　　同时，上交所认真学习了中国证监会党委书记、主席刘士余就市场关注的重点问题接受记者采访时的谈话精神，将坚决贯彻落实中国证监会关于维护当前资本市场稳定健康发展的一系列工作部署，深入推进法治化、市场化、国际化建设，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的资本市场。

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曹凤岐:股市到了跌无可跌的境地 推七措施救市
增强信心  提振股市

　　曹凤岐

　　最近一段时间以来，中国股市出现了明显的波动和下滑，这是诸多因素造成的。首先是外部因素。主要国家央行加息后，全球股市都开始波动，有所下滑，美国的股市也出现明显回调。其次，中美贸易摩擦对市场也造成了影响。实际中国股市与中美贸易摩擦没有直接关系，没有中美贸易中国股市该涨则涨，该跌则跌。中美贸易摩擦对股市的影响主要是心理影响，对贸易摩擦前景看不清楚。第三，对中国经济发展前景缺乏信心。未来经济环境的种种不确定性，影响了投资者行为。第四，股票质押风险暴露，上市公司流动性不足，使投资者担心上市公司前景。种种因素叠加，导致股市下滑过程中出现了被动减仓甚至恐慌性的现象。这些因素叠加在一起，使得股市产生波动。总之，这次股市波动和下跌，主要是投资者对经济和股市信心不足所致。我认为，中国股市目前市盈率已经很低了，已经到了跌无可跌的境地，估值已处于历史低位，已经具有较高的投资价值。股市泡沫已经大大缩小，上市公司质量正在改善。投资者应保持冷静，做出理性判断。

　　目前重要的是恢复投资者信心。刘鹤副总理和一行两会领导发表谈话，对股市和和投资者带来很大鼓舞，给投资者吃了定心丸。政府高度重视股市的健康稳定发展，而且出台了若干具体政策和措施促进股市稳定发展。最近以来，人民银行、银保监会、证监会以及其他相关部门都在研究出台新的改革措施，至少包括以下几个方面：在宏观上继续执行稳健的货币政策，降低法定存款准备率，增加流动性。加大财政减税降费力度，增加企业活力。在稳定市场方面和改革创新方面有以下措施，一是允许银行理财子公司对资本市场进行投资，要求金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险管理，鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难。二是在市场基本制度改革方面，制定《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》，完善上市公司股份回购制度，深化并购重组市场化改革，推进新三板制度改革，加大对科技创新企业上市的支持力度等。三是在鼓励市场长期资金来源方面，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，壮大机构投资者力量，巩固市场长期投资的基础。四是在促进国企改革和民企发展方面，加快推出一系列新举措，包括推动国有企业在资本市场进行混合所有制改革，支持行业龙头民营企业进行产业兼并重组，推出民营企业债券融资支持计划以及股权融资支持计划等。五是在扩大开放方面，继续全方位扩大开放。相信这些政策和改革措施的出台，对促进股市健康发展会产生巨大影响。

　　当前中国股市低迷的重要原因是对中国股市信心不足，而根本原因是中国上市公司质量不高，缺乏保护投资者，尤其是保护中小投资者的制度和机制。因此，加强资本市场和上市公司制度建设，提高上市公司的质量，是稳定和发展中国股市的基石，是振兴中国股市的根本出路。

　　如何提高上市公司质量，深化资本市场改革，我提出以下建议：

　　第一，继续改进和完善上市公司法人治理结构。包括，加强信息披露建设；公司搞内部员工持股、管理层持股，把公司建成股东、管理者、经营者、职工命运共同体；限制大股东套现、减持股份等。

　　第二，推行现金分红制度。上市公司应该建立起透明、公平、合理的投资者回报制度。截至目前，还有一些公司自上市以来从来没分过红，这些叫“铁公鸡”，一毛不拔。有的上市公司象征性分红。实际上，买股就是长期投资，有5%的分红也可以，至少比银行存款利息高，这样，人们在二级市场炒作的动力也会减小。

　　第三，完善发行制度。要鼓励和支持创新能力强的企业、独角兽企业上市，支持新兴产业、高科技产业的企业上市。创业板、中小板对企业上市的盈利条件等门槛性要求要放开。芯片、生物、制药等产业的企业，开始的时候是没有利润、没有资产的，你再要求这些上市门槛，等于把这些企业的上市路给扼杀了。

　　第四，完善股票回购制度。在股市低迷的情况下，上市公司可以趁机回购。回购后可以库存股票，也可以注销，注销减少了股票，股价也就上去了。证券法也有回购相关规定，我们二十多年说这个事，但是它不执行、或者是执行不了。现在我们为什么不能这样做呢？国际市场上正在发生许多回购。今年以来仅纳斯达克市场，回购并注销的股票就有6000亿美元。



　　第五，完善退市制度。必须真正实现该退市的退市，这样股市才能活起来，才能优胜劣汰，好公司上市、坏公司下市。如果说我们不完善退市制度，优秀上市公司进不来，会造成劣币驱逐良币。

　　第六，鼓励通过重组并购扩大企业规模、调整结构、提高效率。有很多公司，他们通过资产重组、并购取得了1+1>2的效果，在改变生产结构、企业结构，及其它方面都取得了很好的效果。中国得靠这种办法真重组、真并购、真市场。所谓真市场，就是不搞拉郎配。

　　第七，形成健康的资本市场信用文化体系。实际上，中国资本市场出现问题一个很重要的原因，就是中国信用体系和诚信原则遭到破坏，比如上市公司内幕交易、虚假陈述等。要形成健康的资本市场文化，最重要的是建立诚信制度，建立起合理的信用评估体系。 上市公司、会计师事务所、律师事务所等都应该加强诚信建设。

　　“花开自有花落日，花落必有花开时，长线钓鱼需稳坐，信心要比黄金值”。我们要对中国股市有信心，相信明天会更好。

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周末再出重磅，10月20日，国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险第十次专题会议，重点分析三季度经济金融形势，研究做好进一步改善企业金融环境和防范化解金融风险有关会议由国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤主持，人民银行、银保监会、证监会、外汇局、发展改革委、财政部等单位负责同志参加会议。

　　会议认为，当前宏观经济延续稳中有进的基本态势。从金融领域看，积极实施稳健中性的货币政策，市场流动性总体上合理充裕，人民币汇率弹性增强并保持基本稳定，结构性去杠杆稳步推进，部分机构前期盲目扩张行为明显收敛。但也必须看到，我国经济仍处于新旧动能转换的关键阶段，在内外因素的共同作用下，历史上积累的一些风险和矛盾正在水落石出，对形势要客观认识、理性看待，对存在问题要开准药方，及时解决。

　　会议强调，做好当前金融工作，要按照党中央、国务院总体要求和部署，进一步增强“四个意识”，保持战略定力，坚持稳中求进工作总基调，讲忠诚、讲干净、讲担当，沉着应对，统筹谋划，综合施策。要处理好稳增长和防风险的平衡，聚焦进一步深化供给侧结构性改革，在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。

　　一是实施稳健中性货币政策。要进一步增强前瞻性、灵活性和针对性，做到松紧适度，重在疏通传导机制，处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系。

　　二是增强微观主体活力。特别要聚焦解决中小微企业和民营企业融资难题，实施好民企债券融资支持计划，研究支持民企股权融资，鼓励符合条件的私募基金管理人发起设立民企发展支持基金；完善商业银行考核体系，提高民营企业授信业务的考核权重；健全尽职免责和容错纠错机制，对已尽职但出现风险的项目，可免除责任；对暂时遇到经营困难，但产品有市场、项目有发展前景、技术有市场竞争力的企业，不盲目停贷、压贷、抽贷、断贷；有效治理附加不合理贷款条件、人为拉长融资链条等问题。要认真总结国有企业混改试点经验，加大下一步改革力度。

　　三是发挥好资本市场枢纽功能。资本市场关联度高，对市场预期影响大，资本市场对稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用。要坚持市场化取向，加快完善资本市场基本制度。前期已经研究确定的政策要尽快推出，要深入研究有利于资本市场长期健康发展的重大改革举措，成熟一项，推出一项。

　　会议强调，当前社会各界最关注的是已经承诺的各项政策措施落实情况，10月19日对外宣布的稳定市场、完善市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进国企改革和民企发展、扩大开放等五方面政策，要快速扎实地落实到位。人民银行、银保监会、证监会、外汇局、发展改革委、财政部等有关部门要加快工作节奏，政策成熟后立即推出，推出后狠抓落实。国务院金融委办公室近期要会同有关部门进行实地督查，确保落实到位。

　　首提发挥好资本市场枢纽功能

　　这次金稳会上提出了：发挥好资本市场枢纽功能，也是首次提出了资本市场的枢纽功能。

　　会议提到，

　　1、资本市场关联度高，对市场预期影响大

　　2、资本市场对稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用。

　　3、要坚持市场化取向，加快完善资本市场基本制度。

　　4、前期已经研究确定的政策要尽快推出，要深入研究有利于资本市场长期健康发展的重大改革举措，成熟一项，推出一项。

　　在前两天，刘鹤副总理接受采访的时候对资本市场也过如下的表态：

　　中国股市出现了明显的波动和下滑，首先是外部因素。主要国家央行加息后，全球股市都开始波动，有所下滑，美国的股市也出现明显回调，目前这个过程还在继续。中美贸易摩擦对市场也造成了影响，但坦率地说，心理影响大于实际影响，目前中美正在接触。

　　中国经济结构正在破旧立新的过程中，必然对股市带来影响。

　　未来经济环境的种种不确定性，影响了投资者行为。投资者很关心民营经济发展、产权保护等问题。此外，最近几天也存在一些市场的技术性因素，比如在股市下滑过程中出现了被动减仓的现象。这些因素叠加在一起，使得股市产生波动。

　　政府高度重视股市的健康稳定发展。当前股市的心理特征是，对制度创新和改革政策有很强的期盼，市场表现与这种期盼之间有很强的正反馈效果。因此，促进股市健康发展，一定要有针对性地推出新的改革举措。

　　2014年的国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见，又称“国九条”中对资本市场的提法有两句：第一句是“进一步促进资本市场健康发展，健全多层次资本市场体系，对于加快完善现代市场体系、拓宽企业和居民投融资渠道、优化资源配置、促进经济转型升级具有重要意义。”



　　第二句是：“20多年来，我国资本市场快速发展，初步形成了涵盖股票、债券、期货的市场体系，为促进改革开放和经济社会发展作出了重要贡献。”

　　关于资本市场枢纽功能的提法，中国证监会研究中心前主任祁斌的一篇论文中曾提到：资本市场在国民经济发展中起着重要的枢纽作用。在2009年全国两会期间，时任证监会主席助理朱从玖曾提出过：“充分发挥资本市场在资本形成、集聚和配置中的枢纽作用，更好地满足国民经济发展的合理需求。”此前在更高层面上都没有提及资本市场的枢纽功能或枢纽作用。
工作。

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黄奇帆:印花税现在就可取消 全世界只有中国印度在收
“2018复旦·首席经济学家论坛”于10月20日在上海举行。复旦大学特聘教授、重庆市原市长、原全国人大财经委员会副主任黄奇帆出席并演讲。

　　据报道，黄奇帆在演讲中表示，证券市场资本市场的税收应该有专门的考量，比如印花税，现在应该就可以取消。全世界一百多个证券市场，现在只有中国和印度收印花税。

　　印花税在过去几十年都是对的，因为每个股票要一个份额要一张纸。这么多的雪花一样的这个发票，当然要收点成本费。现在电子、手机上买了股票，手机一看根本不要做（纸）了，所以全世界都取消了。我们一年2000亿，3000亿，如果完全取消，说不定股市涨两点。

　　我讲这么话就是说，减税这种方式是可以考虑的。另外，红利税或者基金的收税，或者我们刚才说到的保险公司的税收或者年金的税收等等各方面都可以考虑。

　　最后一个就是有关指数。现在的上市公司，我们的上证综指或者深圳的指数。我们这个综指诞生在90年代初，那时候上海只有几十个股票，当然全部算在里面的一个综指。

　　那么现在3000个4000上市公司，应该成分股。成分股现在也有，12年以后搞了。上证五零或者蓝筹的300等等，但是这只是研究部门内部用。对外公布的总是这个全算账的综指。

　　美国道琼是三千个股票，只算30个，当然是好中又好，所以美国GDP翻一翻。道琼斯指是从6000点变25000，翻两番。但是美国全国的市值涨多少呢？也是翻一番。现在30万亿，十年前他是15万亿。

　　我讲这段就是说他企业里面总有好有坏，有中不溜。你如果要把所有的好中坏的，放在一起拉一千点，千难万难。那好的东西就是正确的引导，向上的这个引导，从这个角度，我们股市哪天把综指废了，就说上证五零或者三零也可以。

　　定了以后就只算这一个，而且每两三年把差的丢掉，好的再选进来。这样就产生一个向上的事，这不叫掩耳盗铃，也不叫拔苗助长，就是资本市场的功能，老百姓(55.700, 1.66, 3.07%)炒股票只要盯着指数就好，然后专家们你自己去研究，你去研究那3000个然后倡导每天被淘汰退市，股市的体制改善了。

　　基础性基本面的制度改善了，向上的发展的投入产出率高的（改善），资源优化配置强的晴雨表功能的制度（改善），那么中国指数就有希望。我特别高兴的是昨天副总理对股市有很重要的讲话，还有一行两会领导也有重要的讲话。我的确相信改革开放40年，中国经济、中国改革开放再出发，股市的春天会来的。

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A股投资机会显现

　　有了经济和政策保证，A股的春天已临近。

　　当下机构普遍认为，A股估值处历史较低位，底部条件具备，布局时机彰显优势。

　　国联安基金认为，A股“历史大底”即将来临。如果从3到5年的配置角度来看，目前A股是自1990年以来上证指数的第五个超级大底。

　　华林证券亦指出，目前，A股整体市净率为1.53倍，低于上证指数998点时期的1.63倍以及1664点时期的2.02倍。

　　韩玮对《国际金融报》记者表示，“当前A股的市盈率已经与历史上前四次重要底部处于相同的低位，毫无疑问，A股目前处于史上第五次重大投资机会的酝酿和发展阶段。当前踏空风险远远大于套牢风险，目前阶段长期投资于市盈率低且成长性好的优质股票或将获得丰厚回报。”

　　展望后市，博时基金告诉《国际金融报》记者，“目前A股估值已处于相对低位，泡沫挤出效应增强，上市公司质量改善，投资价值进一步凸显。为应对外部贸易摩擦及美债利率大幅上行后全球市场大幅波动带来的负面溢出效应，相信新的制度和政策安排将陆续跟进落实，助推A股市场进一步健康发展。建议投资者密切关注市场情绪指标，不必过度悲观。”

　　王智慧表示，目前来看，沪深300、上证50、创业板、中小板等各大指数处于历史低点，估值水平均已接近历史底部。目前这个位置是市场机会所在，尽管现在无法判断未来经济下行的深度及持续性，但经济领域和资本市场方面政策的调整已释放积极信号。

　　袁广平建议，在实体经济疲弱、稳杠杆政策维持定力的环境下，市场短期内大幅提振的概率较小，因而投资更需要关注中长期的趋势。从未来3到5年的角度看，投资于实体经济中符合国家产业经济转型方向、具备较强成长能力的行业龙头，获取超过GDP增速的收益的概率更大，因为这一类企业往往现金流更为稳定，具备更强的“过冬”能力。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，当前A股市场经过大幅下跌之后已经跌出价值，许多个股的估值回到了历史最低的位置。从月线来看，目前大盘的位置处于2005年的998点、2008年的1664点以及2012年的1849点的连线上，表明市场确实跌出了价值。建议投资者积极关注一些被错杀的白马股的机会。

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经济底气雄厚

　　股市是经济的晴雨表，股市波动反应出企业对经济的一些忧虑。

　　易纲强调，实际上，当前我国经济基本面良好，金融风险防控取得进展，宏观杠杆率已经企稳，经济内生增长潜力巨大，经济继续保持稳定增长的动力增强。总体看，当前股市估值已处于历史较低水平，与我国稳中向好的经济基本面形成反差。

　　对于当前民营企业对落实基本经济制度面临一些焦虑，刘鹤强调，必须坚定不移贯彻基本经济制度，坚持“两个毫不动摇”，一方面毫不动摇地巩固和发展公有制经济，另一方面毫不动摇地鼓励、支持、引导非公有制经济发展。

　　对于民营经济，刘鹤指出，民营经济在整个经济体系中具有重要地位，贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的新增就业和企业数量。如果没有民营企业的发展，就没有整个经济的稳定发展；如果没有高质量的民营企业体系，就没有现代产业体系，支持民营企业发展就是支持整个国民经济的发展。

　　同济大学市场经济研究所汪洪涛教授在接受记者采访时表示，刘鹤的讲话进一步阐释了十九大报告中有关“使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”的精神，从这个逻辑看，国有经济和民营经济在国家经济发展中的地位应当是平等的，注重国企和民企共同发展的制度环境优化，是当务之急之一。国企和民企都应该在自主标准、自主核心技术等方面共同精进。

　　谈及民营企业，刘鹤还强调了“四个必须”：

　　一是必须坚持基本经济制度，充分发挥中小微企业和民营经济在我国经济社会发展中的重要作用。

　　二是必须高度重视中小微企业当前面临的暂时困难，采取精准有效措施大力支持中小微企业发展。

　　三是必须进一步深化研究在减轻税费负担、解决融资难题、完善环保治理、提高科技创新能力等方面支持中小微企业发展的政策措施。

　　四是必须提高中小微企业和民营经济自身能力，不断适应市场环境变化，努力实现高质量发展。

　　上述措施无一例外均提到了中小微企业。上海戴柯荣会计师事务所高级合伙人乔丽萍接受《国际金融报》记者采访时表示：“作为财会界人员，对国家财税政策保持着关注，已经感受到此前政策对中小微企业的税收优惠照顾，戴柯荣有很多中小微企业的客户，这些企业希望上述政策可以更快落地，享受到实实在在的帮助。”

　　刘鹤最后强调，在当前中国经济仍处于“三期叠加”阶段，一些企业面临一些困难，这恰是企业家大有作为的阶段。中国政府将创造平等环境，强化法治，加强产权和知识产权保护，坚持基本经济制度，深化改革开放，没有理由不对中国经济发展广阔前景充满信心。

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新制度、新政策引热议

　　在证监会的九条措施中，上市公司股份回购制度、深化并购重组市场化改革等措施引发热议。

　　刘士余指出，将尽快完善上市公司股份回购制度。相关修法草案已经按照立法程序由国务院提请全国人大常委会审议。证监会将会同有关部门积极配合做好相关工作，高效率支持符合条件的上市公司依法合规回购股份。

　　基岩资本副总裁岑赛铟在接受《国际金融报》记者采访时表示，“今年上市公司回购越来越多，证监会尽快完善上市公司股份回购制度，也是在顺应市场的需求。回购可以大大提升市场对企业的信心。”

　　“不过，股票回购是公司内部看好公司未来发展的信号，但这种信号的释放外部投资者未必认同，外部投资者可能希望继续观望一段时间，在更低的位置买入，反映到市场上就是股价未必上涨。”岑赛铟说。

　　与此同时，刘士余表示，将继续深化并购重组市场化改革。已经推出并购重组“小额快速”审核机制，即将按照行业实行“分道制”审核，对高新技术行业优先适用。丰富并购重组支付工具，提高审核效率，鼓励和支持上市公司依托并购重组做优、做大、做强。

　　“并购重组有利于上市公司做大做强，提升企业价值。监管层对于支持经济发展、符合产业转型升级、交易过程规范透明的并购重组始终持支持态度。但一些盲目跨界、忽悠或跟风式的并购重组预计未来仍将受到严格监管，并不会出现政策上的松动。”岑赛铟表示。

　　值得一提的是，针对近期市场比较担忧的股票质押问题，郭树清和刘士余同时发声，鼓励地方政府、保险、券商、银行等金融机构以及私募股权基金出资帮助上市公司缓解股票质押风险。

　　星石投资组合投资经理袁广平在接受《国际金融报》记者采访时表示，“这些措施有助于缓解当前市场极度悲观的情绪，说明监管层对当前股权质押风险问题高度重视，或者已经有了合适的机制安排解决问题。同时，近期多个地方政府设立基金，以及一些金融机构与国资一起设立基金受让质押股票，说明他们对这些公司股价的认可，因为这类资金也有盈利的需求，这对市场来讲也是一个比较好的信号。”

　　潘向东对《国际金融报》记者表示，“近期股市波动受到股价下跌被动减仓等一些技术因素影响，随着政府出台众多措施，股权质押风险整体可控。”

　　袁广平预期，未来保险资金、地方政府基金以及各类私募股权基金等将采用市场化运作的手段，选择一些真正有竞争力但暂时有资金缺口的上市公司的质押股票，打破其“股票下跌-质押爆仓-继续下跌-继续爆仓”的流动性枯竭螺旋，帮助这类上市公司渡过难关。

　　世界产业运行研究咨询中心张晓朋博士在接受《国际金融报》记者采访时表示，他关注到刘鹤对“有发展前景的公司”的表述。“这个表述相当精妙。这样的公司要符合去产能、去杠杆的结构化调整方向，且不仅仅流于空泛的概念，公司自身财务状积极向好，维持不错的基本面，不能‘病入膏肓’。这样筛选下来，政府出手帮助企业渡过难关后，企业才能依靠自身进入正向循环。” 张晓朋表示。

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一大波救市举措来了

　　对于政府促进股市健康发展的举措，刘鹤指出，政府高度重视股市的健康稳定发展。当前股市的心理特征是，对制度创新和改革政策有很强的期盼，市场表现与这种期盼之间有很强的正反馈效果。因此，促进股市健康发展，一定要有针对性地推出新的改革举措。最近以来，人民银行、银保监会、证监会以及其他相关部门都在研究出台新的改革措施，有了一些新的制度安排和政策工具。

　　刘鹤表示，今天（19日）上午，这些政策已经陆续宣布，至少包括以下几个方面：

　　一是在稳定市场方面，允许银行理财子公司对资本市场进行投资，要求金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险管理，鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难。

　　二是在市场基本制度改革方面，制定《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》，完善上市公司股份回购制度，深化并购重组市场化改革，推进新三板制度改革，加大对科技创新企业上市的支持力度等。

　　三是在鼓励市场长期资金来源方面，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，壮大机构投资者力量，巩固市场长期投资的基础。

　　四是在促进国企改革和民企发展方面，加快推出一系列新举措，包括推动国有企业在资本市场进行混合所有制改革，支持行业龙头民营企业进行产业兼并重组，推出民营企业债券融资支持计划以及股权融资支持计划等。

　　五是在扩大开放方面，继续全方位扩大开放，按照习近平总书记博鳌讲话精神，加快银行、证券、保险等领域的开放。

　　19日一早，央行、银保监会、证监会三位掌门人也齐齐发声，稳定和提振市场信心。

　　其中，央行行长易纲直言鼓励地方政府出台支持当地企业流动性的政策；中国证监会主席刘士余谈了九条提振A股信心新举措；中国银保监会主席郭树清表示，加大险资投资上市公司力度，参与化解上市公司流动性风险。

　　恒丰泰石董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示，“这些举措的推出，使投资者感受到政府对维护股市健康发展的积极态度，不但短期对恢复市场信心、扭转下跌趋势起到强大作用，而且长期而言会对银行理财资金、保险资金、境外资金加大投资A股优质企业指明了方向，对中国股市深化改革开放、提升资源配置效率都具有非常重要的意义。”

　　新时代证券首席经济学家潘向东对《国际金融报》记者表示，“通过相关政策的推出，表明监管部门通过改革对市场的呵护，有助于抑制市场恐慌情绪助力市场企稳，缓解投资者担忧，从而防止恐慌情绪继续发酵，稳定市场预期。”

　　博时基金在接受《国际金融报》记者采访时称，年初至今，受外部贸易摩擦影响，以及国内经济下行预期的冲击，市场信心受到了比较严重的打击，此次联合发声有利于扭转短期过于悲观的情绪。回归本源，股市的健康发展，需要监管体系、上市公司、投资者等多方的共同作用，具体包括市场制度的建设及完善、上市公司质量的提升，投资者投资理念的日趋成熟等诸多因素。

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一大波维稳举措将至:新政策引热议 A股估值已处低位
10月19日，A股上演了一场漂亮的反击战。

　　给A股上涨底气的正是高层的轮番发声。一早，一行两会掌门人向市场喊话稳信心，上午，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤也回应了当前经济金融热点问题。

　　伴随着高层集体发声，多项维稳举措有望出台。

　　受利好消息影响，A股三大股指扬眉吐气，打响全线反攻战役。截至10月19日收盘，沪指上涨2.58%，收报2550.47点；深成指上涨2.79%，收报7387.74点；创业板指上涨3.72%，收报1249.89点。两市合计成交2870亿元，行业板块几乎全线上扬。

　　分析人士普遍表示，A股估值已处历史低位，底部条件已经具备，虽然股价或还有反复，但布局时机已近。

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　　诸多因素造成股市波动

　　10月19日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受了人民日报记者龚雯、新华社记者赵承、中央电视台记者许强的联合采访。

　　刘鹤表示，最近一段时间以来，中国股市出现了明显的波动和下滑，这是诸多因素造成的：

　　首先是外部因素。主要国家央行加息后，全球股市都开始波动，有所下滑，美国的股市也出现明显回调，目前这个过程还在继续。中美贸易摩擦对市场也造成了影响，但坦率地说，心理影响大于实际影响，目前中美正在接触。二是中国经济结构正在破旧立新的过程中，必然对股市带来影响。三是市场预期发生变化，未来经济环境的种种不确定性，影响了投资者行为。投资者很关心民营经济发展、产权保护等问题。此外，最近几天也存在一些市场的技术性因素，比如在股市下滑过程中出现了被动减仓的现象。这些因素叠加在一起，使得股市产生波动。

　　此前，中国人民银行行长易纲也在接受《金融时报》采访时表示，近期股市波动主要受投资者预期和情绪影响。

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管理层集体表态 推动股市健康发展
刘鹤表示，调整和出清正为股市健康发展创造好的投资机会；易纲表示，近期股市波动主要受情绪影响，估值已处历史低位；郭树清表示，发挥险资稳健优势，加大投资优质上市公司力度；刘士余表示，证监会始终坚持以改革开放创新为主线来稳定和提振市场信心，鼓励地方政府类基金帮上市公司纾解质押困境。

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脚踏实地 中国经济前景怎么看？

　　刘戈：提高金融“可及性” 助力经济转型

央视财经评论员 刘戈：刘鹤副总理说到了一个词是毁灭性创新，我理解的意思是企业家要通过创造性的破坏，或者叫毁灭性的创新来实现经济新增长，就必须打破原来的均衡。中国经济现在做的新旧动能转换就是把原来的均衡打破，在这个过程中，一定会有一些具有创新能力的新企业在市场里脱颖而出，通过市场竞争优胜劣汰我们才有可能迎来一个新的良性循环发展。同时要提高金融“可及性”来助力经济的转型，金融如何对创新型企业进行帮助，这一点非常重要。

　　姚景源：不为一时一事而困惑中国经济发展前景光明
国务院参事室特约研究员 姚景源：刘鹤副总理讲，如果要是看一时一事确有困难，但是如果要把整个中国经济看成是历史过程的话，中国经济前景光明。这句话充满哲理，可以放在多个领域，比如改革开放40年，如果我们回顾这40年每一天，我们几乎每天可能有烦心的事，但是要把这40年看成是历史过程，取得的成就意义重大，所以我们不要拘谨于一时一事的困难，这样就会看到中国经济的前景无限光明。

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坚定信心 民营企业怎么干？

　　姚景源：支持民营经济发展要深化创新和激励机制
国务院参事室特约研究员 姚景源：民营经济和国有经济在整个产业链上已经融为一体，国有经济更多的是集中在上游原材料产业、重型制造业；民营经济更多是集中在下游产业，包括劳动密集型产业等，形成产业结构互补的完整产业链。所以支持民营经济发展就是支持国有经济发展，支持民营经济发展就是支持完善整个国民经济发展。在支持民营企业问题上应该有创新机制和激励机制，让金融机构能够主动去考虑怎样增加向民营企业的贷款，增加对小微企业的贷款，要有创新的积极举措。

　　刘戈：支持民营企业发展要解决观念问题

　　央视财经评论员 刘戈：一些机构业务人员在执行政策的时候，可能会考虑到自己的安全性，会觉得给国有企业贷款是安全的，但给民营企业我就要从严，因此进一步支持民营企业发展必须要解决这个观念问题，要认识到没有民营企业的发展，就没有整个经济的稳定发展。

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近期大幅波动 股市怎么办？

　　姚景源：稳定提振股市 要靠制度创新和改革措施
国务院参事室特约研究员 姚景源：刘鹤副总理这一次接受采访，最根本的是告诉大家党中央、国务院高度关注资本市场，并且给我们提振信心。近期股市异常的波动，有技术原因也有一些主要国家加息等原因。这几天我到广交会，看到的情况是，出口基本上没有受到影响，进口也很活跃，整个前三季度进出口数据和去年同期相比是上升的，所以稳定和提振股市重要的是要提振信心，同时要靠制度创新和改革措施让大家更有信心。
刘戈：要严防股市波动殃及实体经济
央视财经评论员 刘戈：要关注的是不能够让股市的波动殃及实体经济，近期相关部门也推出了新的改革举措，促进股市健康发展，也是进一步稳定市场预期。

　　针对民营经济和企业的发展，刘鹤副总理表示，民营经济在整个经济体系中具有重要地位，贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的新增就业和企业数量。如果没有民营企业的发展，就没有整个经济的稳定发展，支持民营企业发展，就是支持整个国民经济的发展。